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有色金属:持股待涨 推荐11股
文章来源:东方财富网  发布时间:2015-4-2 11:09:37  已经被浏览:

重申我们对市场的观点:美元牛,改革牛与商品熊的叠加。

  我们在年度策略中就提出,对比历史,这将是一个一波三折的牛市,特征是美元升值周期,中国改革转型下的牛市与全球商品(工业金属)熊市的叠加。美元指数与中国A 股、有色股指将形成同向驱动。但是,由于美元指数的上升周期对工业金属价格、黄金价格的利空,将会导致有色股在这轮牛市中跑输指数。从14 年7 月以来,有色已经跑输大盘10 个百分点。认识这个不同于07 年、09 年的牛市特征将有利于我们以更稳健的心态布局。

  美元指数强势升值周期远未结束,二季度是震荡整固后的回升

  今年美元指数破100 在我们的预期内,我们在年度策略及1 月份报告中,均有论述;但时点发生3 月份却是超出我们的预期。我们自去年9 月份看多美元指数,基于两个逻辑:1)美元指数40 年来的周期性运行规律,2)全球货币政策错配带来美元重估的机会。如果这两个逻辑仍然有效,美元指数的这波升值远未结束。市场关心美联储加息时点,这更多是基于大类资产配置(股债)的角度。而我们从商品及股市的角度更关心美元升值周期的持续性。因此,美联储6 月或是9 月份加息并不重要,重要的是今年加息的确定性,这决定美元指数不会跌很久,只是过去上涨进程中再一次的平台期,震荡之后仍将重拾升势。

  商品熊市仍未结束,二季度会出现幻觉式的复苏。

  我们可以观察到市场对大宗的预期发生了改变。市场这种改变基于几个关键因素的预期:对美元指数的看空,对国内经济体产业或政策上乐观的预期,市场轮动效应置换到滞涨的板块,宏观或行业分析师对幻觉中商品牛的鼓吹,地缘政治导致油价上涨带动基本金属反弹等。这些因素都会叠加成推动有色的动力,虽然我们不同意其中的部分观点,但这是市场的力量。

  我们认为全球经济尤其是中国仍没有走出经济泥沼的迹象,中国经济长期底部并没有出现。但是从短期来看,我们在实体经济依然观察到一些积极的特征,再加上二季度政策上推动,或将带来工业金属阶段性需求回升的幻象。二季度基本金属价格将会呈现短期底部回弹的机会。但是如我们前面所述如经济不见底,二季度需求回升也仅是幻想,商品熊市将依然延续。

  我们的投资建议

  我们的投资建议:就是持股待涨,在这样市场,很少有人能做到最聪明的1%,吃进每一轮涨幅。而对于大多数人,频繁换股带来的结果可能会非常尴尬,在牛市中不赚钱的也是大有人在。

  我们二季度组合:东方钽业(首次推荐买入)、利源精制(增持)、南山铝业(买入)、云海金属(3 月19 日首次放入股票池)、锡业股份、盛和资源、厦门钨业中长期增持组合:亚太科技、南山铝业、格林美、宜安科技(首次推荐增持)

  风险提示

  国内经济增速继续回落,改革推进低于预期,流动性呈现紧张趋势;美元指数继续上升,大宗商品价格呈现大幅回调之态。

  相关个股研究

  南山铝业:被市场忽视的深加工铝材巨头

  “南山转债”将于2015 年3 月10 日以104 元/张价格被强制提前赎回,本次提前赎回完成后,“南山转债”将在上海证券交易所摘牌。

  点评:

  被市场忽视的深加工铝材巨头。 公司长期被市场认为是低端的业绩弹性较弱的电解铝企业,享受行业中几乎最低的估值。事实上,公司早已发展成为产品遍布航空、航天、船舶、高铁、汽车、工业型材等领域的国内铝型材深加工巨头。公司的高端铝材产能已有:工业型材3-4 万吨/年,普通建筑型材11 万吨/年,易拉罐料材32万吨/年,3 万吨/年的铝箔材、22 万吨/年的轨道交通型材。低端产能仅有:普通铝锭1.4 万吨和冷轧铝24 万吨。两相对比,公司高端产品的定位很显着。目前公司正在建设年产20 万吨的特种合金材料生产线、年产1.4 万吨锻件项目和4 万吨铝箔材项目。上述项目预计将在2015-2017 年完工,公司的终端产品届时将全部变为深加工铝材。

  下游需求迎来增长高峰,公司高端铝材产品需求有保障。 近几年,汽车轻量化趋势愈发明显,轨道交通和航空用铝材也即将迎来建设高峰期,将有效保障公司生产的高端铝材的需求。公司积极抢占各种高端铝加工产品发展先机。公司已与波音公司签订了通用协议,为公司全面进军航空材料领域打下坚实基础;与南车四方签订战略合作协议,抢占轨道交通用铝加工市场。目前公司占据南车四方60%的订单,随着国内高铁的发展,公司在轨道交通用铝领域有望收获更多的订单。

  转股进入尾声,可转债冲击减弱。 公司可转债已经近半转股(44%),随着可转债转股的完成,可转债对二级市场股价的压制作用将逐步减弱。

  投资建议及评级我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.44、0.54、0.65 元(不考虑转股摊薄),对应当前股价的市盈率为20、16、13 倍。我们认为目前公司高端深加工铝材产能占比显着过半,应该享受高端铝加工型材股票的估值。相对比于一些高端铝型材个股的高估值,例如利源精制、亚太科技、怡球资源、东阳光科等,公司目前PE 仅为20 倍,存在较大的折价和较高的安全边际,给予公司“买入”评级。

  风险提示:公司项目产能投放低于预期;行业竞争加剧。(国海证券)

  利源精制:员工持股,齐心起航

  利源精制公告另一定增预案,其中包括《员工持股计划》:518 名中高管理层及员工拟出资3 亿元,董事长王民出资1 亿元,认购公司2015 年度非公开发行股票,发行价22.69 元/股,员工认购股份不超过公司发行后总股本的3.63%(1322.1683 万股).

  公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今,公司的收入、综合加工费稳步增长,盈利能力逐步提高。一是民营企业做铝加工,机制优势显着;第二,战略布局极具前瞻性,对下游市场的发展潮流极为敏感,不断切入新蓝海;第三,纵深发展,吃尽整条产业链利润;第四,与全球领先的装备制造商紧密合作,持续引进、消化学习,掌握核心装备的技术诀窍。第五,发挥东北区位优势,搭建多元化、稳定、优质客户群。

  借船出海,向高铁整车供应商挺进。公司发布非公开发行预案,拟募集30亿元用于实施“轨道车辆制造及铝型材深加工”项目。我们认为,利源精制此次向高铁整车制造商转型,符合其“五大成功基因”的一贯逻辑,以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是海外市场需求巨大,国外轨交装备市场稳步上升,2014-2016 年每年产值达600 亿美元,公司1000 辆整车保守估计达产后将带来10.5 亿元净利润增量。二是利源借助三井物产的技术和销售网络,借船出海,逻辑通顺,并规避与南北车的直接竞争。三是相比国企来讲,公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。

  2015 年业绩增长来自电子、汽车、轨交订单放量。我们预计公司2015~2017 年的营业收入分别为25.33 亿元、31.30 亿元和33.50 亿元,增速分别为31.08%、23.57%%和7.03%;归属母公司净利润分别为5.03、7.69 亿元和8.79亿元,增速分别为26.53%、52.87%和14.23%,EPS 分别为0.81 元、1.23 元和1.41 元。2015 年业绩增长来自轨交铝产品,以及Macbook 外壳、汽车保险杠支架等深加工产品持续放量,重点关注轨交铝型材、车体订单情况。

  维持“买入-B”评级,上调12 个月目标价至32 元。中国铝加工转型升级的需求广阔,利源精制在精深铝型材加工方面具有独特优势,现有业务的成长性较强,同时,考虑到公司定增项目将为公司开辟更为广阔的海外蓝海,对公司未来增长提供强力保障,我们维持“买入-B”评级,上调12 个月目标价至32元,对应2015 年动态市盈率40x.

  风险提示:轨交型材、车体项目不及预期,苹果、汽车订单不足(安信证券)

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